报告要点

事件描述

火炬电子2016年2月28日发布2015年报:公司报告期内营业收入1,084,322,253.20元,同比增长21.71%,实现净利润152,801,318.07元,同比增长11.92%。

事件评论

公司全年四季度的单季收入增速分别为8.49%、21.96%、24.14%、30.56%,营收增速逐步加快,显示出旺盛的市场需求。公司主要产品片式、引线式、多芯组陶瓷电容器收入分别增长17.59%、6.12%、36.17%,其中片式、多芯组陶瓷电容器为高毛利(73%)产品,极大地带动了利润水平。

公司是国内唯一能生产宇航级电容器的企业,打破了原先完全依靠进口的局面,填补了国内空白。为了进一步把控上游原材料供应,公司将设立新型陶瓷材料技术研发中心,研发高级瓷粉配方以及超精细制作工艺,改变高可靠MLCC及其原材料大量依靠进口的局面,报告期内公司完成六项国防科研项目的设计定型/验收。

MLCC主要应用在航天、航空、船舰、兵器、电子对抗等军工类产品,2015年中国市场规模预计为410.4亿元。出于战略和安全等诸方面考虑,国家从政策上大力鼓励高端电容器产品国产化,军工用户实际采购也更偏好于本土化企业,并能给予合理的利润空间。未来本土化采购需求将越发强烈,公司重视研发投入,产品的技术和制造工艺在国内同行业居领先地位,将形成军工领域客观的利润空间。

凭借在电子陶瓷领域多年的积累,公司还将募投“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”。CASAS-300特种陶瓷材料作为一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料,目前仅有少数发达国家能够产业化生产。CASAS-300具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点,属于近年来重点发展的新材料,可用于电子、通信、航空航天、机械、汽车、能源、生物和环保等国民经济领域,市场前景非常广阔。目前该项目二次环评已经通过,进展顺利。

军工信息化是未来的大趋势,而公司产品具有稀缺性,同时公司本身也是元器件民参军的稀缺标的,因此我们维持“推荐”评级,2016~2018年预计EPS为0.90、1.06、1.29元。