产品体系不断完善的新材料龙头

国瓷材料历经多年耕耘,逐步形成MLCC电子陶瓷材料、陶瓷墨水、纳米级氧化锆及高纯氧化铝四大业务单元,产品体系持续完备。2015年实现收入5.33亿元(YoY42%),净利润0.98亿元(YoY36%)。2016Q1实现收入1.07亿元(QoQ25%),净利润0.16亿元(QoQ82%)。

MLCC业务受益于日元升值

MLCC陶瓷材料是公司的支柱业务,2015年实现收入2.15亿元(YoY-1%),公司依托自主研发,成熟掌握水热法先进生产工艺,出口比例达70%;2013年以来日元持续贬值导致公司产品毛利率及销量下滑,后续日元升值将带动公司产品盈利修复和销量显著回升。

高纯氧化铝业务有望爆发

高纯超细氧化铝主要用于LED蓝宝石衬底、锂离子电池隔膜涂层等新兴领域,年需求约2万吨,且仍将保持高速增长,国瓷材料结合自身优势技术,生产出5N级高纯产品,进口替代空间广阔。随着国内湿法隔膜产能迎来爆发,该领域的高纯氧化铝需求将进入高速增长期。

陶瓷墨水业务步入稳定发展期

2014年以来,包括公司在内的国内企业通过价格优势持续蚕食海外企业份额,目前行业格局基本稳定,产品价格也已回落至高点的1/3左右(5-6万元/吨),结合相关公司的利润水平及后续扩产规划,产品价格进一步下行的概率较低。

收购王子制陶,切入汽车尾气净化领域

公司于今年5月发布公告,拟收购王子制陶100%股权,王子制陶的蜂窝陶瓷产品主要用于汽车尾气净化,市场前景良好,且与国内核心客户合作紧密;收购完成后,双方业务预计将形成显著的协同效应。王子制陶承诺2016-2018年扣非净利润不低于5000、6000、7200万元。

新材料平台型公司,首次覆盖给予“增持”评级

公司依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,预计业绩仍将保持高速增长,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.75、1.08元(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),且其产品下游细分市场及外延存在超预期可能,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。